【中外玩具禮品網】面對私募股權投資公司手中剩余的、急需被投資的1萬億美元，資產價格隨之水漲船高，但由于好項目缺乏，私募股權收購者們或許要進入一個綿綿無絕期的憂傷季。 一邊是在全球私募股權投資公司中享有盛譽、旗下管理巨額資本的私募股權投資機構，一邊是在行業中具有領先行業地位及良好現金流的大型公司，外界看來，雙方可以締結一段美好的“姻緣”，然而事實并非你情我愿。6月中旬，有消息稱管理著220億美元資本的美國私募股權投資公司普羅維登斯資本（Providence Equity Partners）與美國第二大玩具制造商孩之寶（Hasbro?Inc.）正在進行將孩之寶私有化的杠桿收購交易談判。
而沒過多久，正當業內人士還在預測此交易將成為今年來最大規模的私募股權投資案例之時，6月24日，孩之寶正式對外宣布，近期的確是有一些私募股權投資商希望能對公司進行私有化收購，但孩之寶并沒有和任何一家公司達成收購意向，而公司董事會也決定近期內不對公司進行私有化。
盡管經濟危機導致了融資成本的增加，但孩之寶活躍的現金流仍然吸引了大批私募股權投資機構關注的目光。由于市場環境的不確定性，收購雙方都表現得非常謹慎，收購進程也進行得非常緩慢。
作為美國第二大玩具制造商，孩之寶擁有兒樂寶（Playskool）、玩具反斗城（Monopoly）、特種部隊（G.I.Joe）等知名品牌和約1000個專有品牌，該公司還與探索通訊公司（Discovery Communications）合伙成立股份制公司The?Hub，一個新的少兒電視網絡。孩之寶還希望通過建立孩之寶工作室，為這個新的少兒電視網絡制作出與孩之寶相關的節目內容。這無疑對那些尋找內容的公司來說是極具吸引力的。
除了內容方面的優勢以外，2009年12月，孩之寶還簽下了制造和銷售美國著名兒童電視連續劇《芝麻街》相關玩具和游戲的10年合約。對于那些尋找產權內容的娛樂公司來說，這份合約絕對是令他們垂涎不已的。
不僅對行業內相關公司具有吸引力，像孩之寶這樣具有良好的現金流、知名品牌和產權內容的玩具制造商在私募股權投資公司眼中也是不可多得的收購目標。但在目前這個優秀項目少，市場內資金量大的情況下，投資似乎難度很大。
中間市場硝煙彌漫
好投資項目數量的減少也是導致市場競爭激烈的主要原因之一。DC Advisory Partners的董事總經理西蒙·蒂利（Simon?Tilley）透露，截至目前，今年出售的私募股權投資所擁有的投資組合項目數量非常少，而這其中大多數項目是曾經非常好，但經過全球金融危機洗禮后出現問題的公司，或是一些原本就經營不善，經歷危機后急需要處理的不良資產。而大多數前景看好、表現出眾的公司都被投資者們握在手中，期待著在今年經濟復蘇的過程中能夠更好的經營，在2011年或2012年進行轉讓。
今年截至目前，激烈的競投活動包括年初美國并購巨頭KKR以13.6億美元收購英國零售商Pets?at?Home，這為Pets?at?Home之前的所有者橋點資本（Bridgepoint）賺得超過8倍的收益，遠比當時2－4倍的平均收益高出許多。除此以外，英國工藝品零售商HobbyCraft在今年4月的出讓也吸引了大約20家私募股權投資公司的競投，最終收購商橋點資本以超過1.43億美元的價格贏得了此次競購。
歐洲私募股權投資公司銀艦資本（Silverfleet?Capital）的執行董事尼爾·麥克道格爾（Neil MacDougall）表示：“沒有人可以否認，從某種程度上來看今年年初發生的一些并購交易的價格比實際標準要高，但由于缺乏好的投資項目而引發的估值過高應該是暫時的。”
這一現象在中間市場顯得尤為突出，大型并購交易項目的消失導致大批大型并購公司聚集在這個供不應求的市場之中。
英國阿舍斯特（Ashurst）律師事務所的合伙人丹·漢密爾頓（Dan?Hamilton）認為，由于銀行開始提防大型收購聯盟參與的并購交易，并且不愿為這些收購公司進行資產負債表擔保，大型并購交易缺乏貸款資金的支持。這致使大型并購基金不得不參與到投資金額較小的中間市場中，他們的參與引發了中間市場內部競爭的進一步加劇，而其中資產的價格也自然而然提高了許多。
Investec投資銀行債務顧問部的主管保羅·貝爾（Paul?Bail）表示，中間市場中價值1.24億美元的資產已經在激烈的競爭中快速升值，隨著越來越多大型私募股權投資商的進入，該市場中的硝煙味越發濃重。
