頭圖：2013年，NBA步行者隊(duì)向小球迷贈(zèng)送JAKKS Pacific玩具。
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文｜凌先靜
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大多數(shù)情況下，美盛文化的知名度被兩個(gè)標(biāo)簽蓋住了。
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第一個(gè)首推奧飛娛樂(lè)。美盛文化作為玩具領(lǐng)域的第二個(gè)上市公司，在規(guī)模最大、更早上市的奧飛娛樂(lè)面前，很少受到人們關(guān)注。事實(shí)上美盛文化更多地是玩具加工制造，并沒(méi)有自己的IP，也很難有讓人記住的理由。
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第二個(gè)當(dāng)然是同道大叔，作為一個(gè)雙微時(shí)代崛起的國(guó)民IP，同道大叔主打的星座文化十分適合衍生品領(lǐng)域。因此在2016年末，美盛文化斥資2.175億元收購(gòu)?fù)来笫迥腹?2.5%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型之路上的第一個(gè)標(biāo)志性事件。
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目前美盛文化確定的發(fā)展戰(zhàn)略是以衍生品經(jīng)濟(jì)為主，積極向IP和泛娛樂(lè)行業(yè)延伸，但是一直沒(méi)有掀起多大的水花，收購(gòu)的同道大叔還處在整合消化階段。
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如今它在衍生品領(lǐng)域又邁出了一步，而且可能是很不利的一步，旗下全資子公司香港美盛欲以2.95美元／股的價(jià)格意向收購(gòu)美國(guó)玩具上市公司JAKKS Pacific，若收購(gòu)能夠順利完成，美盛文化將會(huì)直接控股JAKKS Pacific，擁有51%的股權(quán)。
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JAKKS Pacific是納斯達(dá)克上市的一家美國(guó)玩具制造公司，獲得迪斯尼、星球大戰(zhàn)、任天堂等知名品牌在內(nèi)的眾多品牌授權(quán)，設(shè)計(jì)并生產(chǎn)類型多樣、種類豐富的玩具。比如任天堂旗下的馬里奧大叔四驅(qū)玩具車、DC蝙蝠俠、迪士尼的小美人魚愛麗兒……
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美盛文化欲抄底JAKKS Pacific，后者虧損3.57億元
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在這次意向收購(gòu)之前的2017年，美盛文化已經(jīng)擁有JAKKS Pacific 19.5％的股權(quán)，這是美盛文化全資子公司香港美盛以股權(quán)增發(fā)＋二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入的方法獲得的。
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當(dāng)時(shí)，美盛文化全資子公司香港美盛以每股 5.275 美元的價(jià)格現(xiàn)金認(rèn)購(gòu) JAKKS 增發(fā)的普通股股票 366.1萬(wàn)股，加上此前在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)入的 JAKKS 普通股股票 157.86 股，交易完成后合計(jì)持有 JAKKS 普通股股票 523.95 股，占 JAKKS 發(fā)行后普通股股數(shù)的 19.50%。
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第二次也就是本次意向投資書披露的股權(quán)目標(biāo)為51%，這意味著第二次增持JAKKS Pacific的股權(quán)比例為31.5%。根據(jù)每股2.95美元的價(jià)格計(jì)算，本次意向投資共耗資約2533萬(wàn)美元（約合人民幣1.67億元）。
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花了這么多錢購(gòu)買的這家JAKKS Pacific，在近年來(lái)表現(xiàn)得卻不是很好。
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根據(jù)美盛文化公告提供的數(shù)字顯示，2016年和2017年前三季度，JAKKS Pacific營(yíng)業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)47億元和32.36億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為830萬(wàn)元和－3.57億元。
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這說(shuō)明JAKKS Pacific2017年前三季度虧損超過(guò)達(dá)到3.57億元，相比去年同期情況差得非常多。
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對(duì)于虧損的原因美盛文化沒(méi)有多說(shuō)，但是JAKKS Pacific的三季報(bào)卻解釋得很清楚。由于美國(guó)玩具行業(yè)長(zhǎng)期處于低迷的狀態(tài)，JAKKS Pacific的主要銷售渠道Toys “R” Us申請(qǐng)破產(chǎn)；同時(shí)迪士尼的一系列玩具在全球市場(chǎng)上變現(xiàn)不是很理想，導(dǎo)致銷售收入和盈利能力相比去年同期都有一個(gè)大的下滑。
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Toys “R” Us的中文翻譯為玩具反斗城，可以理解為一家玩具的專賣店，是JAKKS Pacific的第三大銷售渠道，2017年前三季度凈銷售額1925萬(wàn)美元，占JAKKS Pacific凈銷售額的5.8%。
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作為納斯達(dá)克上市的企業(yè)，業(yè)績(jī)的下降自然會(huì)拖累公司的股價(jià)。一年之內(nèi)，JAKKS Pacific的股價(jià)已經(jīng)從最高的5.85美元/股，跌到現(xiàn)在的2.65美元/股，下跌幅度超過(guò)50%。
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這個(gè)從美盛文化的投資價(jià)格也可以看得出來(lái)，2017年4月份投資時(shí)每股按照5.275美元增持，而這次意向投資美股股價(jià)為2.95美元，每股價(jià)格縮水近2.3美元。
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因此美盛文化的第一次投資實(shí)際上是虧損的。根據(jù)美盛文化的半年報(bào)，在JAKKS Pacific的投資上已經(jīng)虧損了256.49萬(wàn)元。
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值得注意的是，JAKKS Pacific的資產(chǎn)負(fù)債率也相當(dāng)高。根據(jù)美盛文化方面提供的數(shù)字，JAKKS Pacific的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到72.67%，而同為美國(guó)玩具制造公司的孩之寶的資產(chǎn)負(fù)債率為64.72%。
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相比JAKKS Pacific低不少，也客觀說(shuō)明JAKKS Pacific的資產(chǎn)負(fù)債率存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。
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收購(gòu)JAKKS Pacific ，潛在政策風(fēng)險(xiǎn)不容忽視
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通過(guò)以上的分析，可以得出一個(gè)相對(duì)明確的結(jié)論，即JAKKS Pacific處于歷史上少有的低谷期。
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這不是JAKKS Pacific一家的問(wèn)題，整個(gè)玩具行業(yè)都遭遇這樣的問(wèn)題，比如中國(guó)人耳熟能詳?shù)臉?lè)高公司10年來(lái)業(yè)績(jī)首次出現(xiàn)下滑，并開始大幅度裁員1400人，占員工總數(shù)的8%；以芭比娃娃聞名的美國(guó)美泰公司最新的三季報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)騼翡N售減少13%，只有15.6億美元。
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而最悲慘的就是拖累JAKKS Pacific業(yè)績(jī)的玩具反斗城在北美地區(qū)申請(qǐng)破產(chǎn)，作為世界上最大的玩具零售商，曾經(jīng)的實(shí)體巨無(wú)霸空留下50億美元（約330億人民幣）的債務(wù)，令人唏噓不已。
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這個(gè)時(shí)候，美盛文化在本來(lái)就已經(jīng)投資虧損的情況下進(jìn)一步增持，算是一種低價(jià)抄底的行為，但是本質(zhì)上這種抄底行為的意義不是很大。
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一方面JAKKS Pacific是一個(gè)迪士尼、漫威等IP的代理商，并不自有知名IP，相對(duì)而言就非常地被動(dòng)，說(shuō)不定哪天代理授權(quán)就會(huì)易主；與孩之寶、美泰等玩具廠商完全無(wú)法相提并論，幾乎沒(méi)有什么核心的競(jìng)爭(zhēng)力。
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美盛文化接下這個(gè)攤子，無(wú)非是想間接獲得迪士尼、漫威等IP的品牌授權(quán)，在穩(wěn)住歐美市場(chǎng)的同時(shí)，開拓大中華區(qū)市場(chǎng)。
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這又是游走在政策的邊緣。
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眾所周知，自從萬(wàn)達(dá)、海航事件爆出來(lái)之后，國(guó)家開始嚴(yán)打海外投資，特別是敏感地區(qū)的敏感行業(yè)，三令五申之下確認(rèn)重點(diǎn)限制房地產(chǎn)、酒店、影視等領(lǐng)域境外投資。
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JAKKS Pacific既可以算是影視娛樂(lè)的上游IP產(chǎn)業(yè)，也可以算作是玩具制造業(yè)。雖然美盛文化是通過(guò)香港美盛以現(xiàn)金的方式投資的，作為主體的上市公司美盛文化依然要受到國(guó)家相關(guān)政策的約束。因此如何對(duì)JAKKS Pacific定性成為關(guān)鍵，若定性為影視娛樂(lè)的IP產(chǎn)業(yè)，則順利通過(guò)國(guó)家層面的政策審批可能性不大。
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