投資要點
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公司業(yè)績符合我們預(yù)期。1)公司2015年1-9月收入18.72億元,同比增長10.1%,歸母凈利潤3.81億元,同比增長31.7%,對應(yīng)稀釋EPS為0.30元,符合我們及市場的預(yù)期(公司預(yù)計1-9月歸母凈利潤同比增長30%-60%);其中15Q3收入6.13億元,同比減少9.45%,歸母凈利潤1.26億元,同比增長5.99%;2)公司預(yù)計全年歸母凈利潤增長0%-30%。
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毛利率費用率均大幅上升。1)公司14Q3收入同比增長71.1%,基數(shù)較大,加之經(jīng)濟增長放緩,公司收入來源以玩具制造業(yè)務(wù)為主,受宏觀經(jīng)濟影響較為明顯,15Q3收入同比下降;2)公司15Q3毛利率同比增長11.3pct至57.4%,銷售費用率同比增長4.58pct至17.6%,管理費用率同比增加4.0pct至18.0%;由于毛利率增長幅度高于費用率,故公司凈利率增長2.99pct至20.5%,使得公司15Q3凈利潤在收入同比下降情況下依舊保持增長。
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看好公司擴充漫畫IP庫后在泛娛樂平臺方向的持續(xù)發(fā)力,繼續(xù)維持“增持”評級。考慮擬收購有妖氣增發(fā)股份,預(yù)計公司15/16/17年全面攤薄EPS分別為0.38/0.48/0.57元,公司當(dāng)前股價分別對應(yīng)同期80/63/53倍PE(并表EPS為0.40/0.49/0.60元)。公司是國內(nèi)最具優(yōu)勢的動漫產(chǎn)業(yè)公司,本次有妖氣更為公司補充了大量針對全年齡段的優(yōu)質(zhì)動漫IP;同時公司亦在游戲、影視、電商、媒體廣告、國際化等方面持續(xù)布局,我們持續(xù)看好以IP為核心的泛娛樂平臺發(fā)展?jié)摿?繼續(xù)維持“增持”評級。
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風(fēng)險提示:1)動漫作品對消費者吸引力下降;2)并購整合不力。
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