關注1:終端培育意識加強,銷量提升空間打開
?
目前公司渠道大致分為五類,(一)經銷商,銷售占比約20%;(二) KA(大型連鎖超市等);(三)禮品渠道,主要是捆綁奶粉,目前已包括貝因美、惠氏等知名大品牌,銷售占比約30%;(四)電商, 從2013年下半年開始;(五)專賣店,如玩具反斗城等。公司2013年國內銷售的增長超過70%,與公司外銷環境變化從而主動注重國內終端培養有較大關系,重點在禮品渠道和KA,目的是可以更為直接及時地了解市場情況,同時帶來銷售增量。預計公司將繼續加大對終端渠道的維系和培育,專賣店方面,公司最大客戶玩具反斗城目前在國內門店數為40-50家,未來規劃在100家左右。
?
關注2:關注研發設計,提升產品附加值
?
公司看好益智教育類玩具未來的市場空間,認為國內玩具消費的趨勢將從“玩具可有可無”逐步轉變為“玩具有功能,玩具可益智”,因此,具有良好內容和外觀設計的玩具產品將是公司產品的未來方向。外觀形象方面,公司已有加菲貓的授權,去年新添藍精靈形象, 今年動漫形象授權仍有望繼續斬獲,公司目前暫沒有與動漫公司合作開發動漫形象,認為內容劇本是動漫成功的關鍵。公司會找一些成熟的形象來獲取形象運作經驗,未來不排除合作開發的可能性。除動漫形象之外,公司在設計研發上會考慮在傳統產品基礎上不斷注入高科技和時尚潮流因素。
?
關注3:手游產品即將面世,衍生產品的銷售是重點
?
公司手游產品的研發進度正常,產品將帶來玩家更貼近真實的游戲體驗,未來公司的構想是以游戲帶動外設等相關衍生產品的銷售。與手游公司合作方面,公司重點考慮手游產品和相關衍生品的產品生命周期匹配問題,由于衍生品研發及成長周期較長,與生命周期較短的手游產品的合作可能性較小。除生命周期以外,部分衍生品如游戲外設產品因主要用途在于提升玩家體驗感和真實感,一些體驗提升空間較小的游戲產品預計合作的可能性也較小。
?
關注4:以融合度考慮,公司有望涉足文化及幼教產業
?
公司對涉足新行業和領域的前提是項目本身與公司的融合度,從公司玩具產品主業發展以及對益智教育功能的關注來看,文化以及幼教產業與公司業務的融合度較高,而且未來行業空間得到公司認可,公司已提出將結合自身優勢,尋求合適的核心資源,實施并購,強強聯合,發揮協同效應,為公司帶來新的利潤增長點, 并購預期一定程度上將提升公司的業績和估值預期。
?
結論:
?
公司傳統玩具主營業務隨著公司對終端渠道的策略轉變,預計銷售規模的提升空間將逐步打開,新產品手游項目是公司將玩具與相關產業融合的首次嘗試,2014年上半年新產品面世將成為資本市場對公司業務進行重新審視的契機,而對于融合度較高且行業潛力巨大的文化創意以及幼教等新領域公司同樣存在涉足的動力, 我們認為2014年是公司新業務布局及接受市場檢驗的關鍵之年,傳統業務有望在渠道發力的前提下保持穩健增長。預計公司2014-2016年EPS 分別為0.15元、0.18元、0.23元,對應動態PE 分別為46倍、39倍和30倍。首次給予“推薦”的投資評級。
